四川環(huán)保集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓子公司100%股權(quán)，清新環(huán)境競(jìng)買

12月9日晚間，北京清新環(huán)境技術(shù)股份有限公司(證券簡(jiǎn)稱“清新環(huán)境”)發(fā)布公告稱，公司全資子公司四川發(fā)展國(guó)潤(rùn)水務(wù)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)潤(rùn)水務(wù)”)擬參與競(jìng)買四川省生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“四川省生態(tài)環(huán)保集團(tuán)”)在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓的眉山國(guó)潤(rùn)金象排水有限公司(以下簡(jiǎn)稱“眉山金象”)100%股權(quán)，掛牌轉(zhuǎn)讓底價(jià)為5620萬(wàn)元。若國(guó)潤(rùn)水務(wù)本次競(jìng)買成功，國(guó)潤(rùn)水務(wù)將持有眉山金象100%股權(quán)。

由于四川省生態(tài)環(huán)保集團(tuán)持有清新環(huán)境42.12%股權(quán)，為其控股股東，此次競(jìng)買構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

1 交易速寫：高溢價(jià)評(píng)估

中瑞世聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司以2025 年 6 月 30 日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法對(duì)眉山金象 100% 股權(quán)進(jìn)行評(píng)估，最終以收益法結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，眉山金象股東全部權(quán)益賬面價(jià)值 2918.03 萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值 5620.00 萬(wàn)元，評(píng)估增值 2701.97 萬(wàn)元，增值率 92.60%。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法下股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值為5211.50 萬(wàn)元，與收益法結(jié)果差異 408.5 萬(wàn)元，差異率 7.84%，差異主要因資產(chǎn)基礎(chǔ)法難以完全反映企業(yè)資質(zhì)、市場(chǎng)資源、管理團(tuán)隊(duì)、客戶資源及商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，而收益法更能全面體現(xiàn)股東全部權(quán)益價(jià)值。

如此顯著的評(píng)估溢價(jià)，其合理性根植于眉山金象獨(dú)特的資產(chǎn)稟賦與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

2 21年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的價(jià)值釋放

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，眉山金象具備45% 的高毛利率和超 20% 的凈利率，近五年年均凈利潤(rùn)約 698 萬(wàn)元;2024 年及 2025 年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 1765.79 萬(wàn)元、898.15 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為 365.77 萬(wàn)元、166.20 萬(wàn)元。

眉山金象成立于2014 年 3 月，注冊(cè)資本 2370 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋污水處理、中水回用、污泥處理、環(huán)保技術(shù)服務(wù)及環(huán)保項(xiàng)目投資經(jīng)營(yíng)管理等，具備成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)。

公司核心競(jìng)爭(zhēng)力突出：其一，擁有剩余期限長(zhǎng)達(dá)21 年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目邊界條件清晰，污水處理量已達(dá)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，污水處理單價(jià)保持穩(wěn)定，為長(zhǎng)期收益提供堅(jiān)實(shí)保障;其二，其持有的環(huán)保相關(guān)資質(zhì)、穩(wěn)定的市場(chǎng)與客戶資源、專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)及商譽(yù)等，這些資產(chǎn)對(duì)公司持續(xù)盈利形成重要支撐。

正是基于這種由特許經(jīng)營(yíng)權(quán)鎖定的穩(wěn)定盈利前景，此次收購(gòu)對(duì)清新環(huán)境而言，超越了財(cái)務(wù)投資，更具深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略整合意義。

3 戰(zhàn)略拼圖：業(yè)務(wù)協(xié)同與板塊強(qiáng)化

如果說(shuō)后價(jià)值持續(xù)是吸引國(guó)潤(rùn)水務(wù)“出手”的直接誘因，那么深層次的戰(zhàn)略協(xié)同與業(yè)務(wù)“補(bǔ)位”則是這筆交易的內(nèi)在邏輯。

國(guó)潤(rùn)水務(wù)作為清新環(huán)境水務(wù)板塊的核心平臺(tái)，在工業(yè)污水運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域一直尋求突破。

事實(shí)上，國(guó)潤(rùn)水務(wù)與眉山金象早已“深度綁定”。公告顯示，國(guó)潤(rùn)水務(wù)于2021年6月中標(biāo)眉山金象二期委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，委托運(yùn)營(yíng)期5年，因此國(guó)潤(rùn)水務(wù)一直對(duì)眉山金象項(xiàng)目一期及二期進(jìn)行協(xié)同管理。

此次競(jìng)購(gòu)，國(guó)潤(rùn)水務(wù)的意圖非常明確：將管理權(quán)與所有權(quán)合二為一。公告指出，獲取眉山金象100%股權(quán)后，將增大國(guó)潤(rùn)水務(wù)獲得后續(xù)三期項(xiàng)目委托運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。反之，如果國(guó)潤(rùn)水務(wù)未能成功競(jìng)拍，受制于管理成本的分?jǐn)?，二期委托運(yùn)營(yíng)將增加成本費(fèi)用110萬(wàn)元。

此外，從資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)比來(lái)看，眉山金象的盈利能力甚至優(yōu)于國(guó)潤(rùn)水務(wù)本身。數(shù)據(jù)顯示，眉山金象2024年的凈資產(chǎn)收益率為11.87%，而國(guó)潤(rùn)水務(wù)同期的凈資產(chǎn)收益率為8.16%。若競(jìng)拍成功，將納入國(guó)潤(rùn)水務(wù)合并報(bào)表范圍，進(jìn)一步增厚國(guó)潤(rùn)水務(wù)及上市公司整體收益水平。

在業(yè)務(wù)布局上，該項(xiàng)目也具有標(biāo)桿意義。清新環(huán)境表示，本項(xiàng)目完全符合國(guó)潤(rùn)水務(wù)發(fā)展方向，該項(xiàng)目出水達(dá)到地表水準(zhǔn)三類標(biāo)準(zhǔn)，在工業(yè)污水行業(yè)較為罕見，是國(guó)潤(rùn)水務(wù)在工業(yè)污水運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的核心標(biāo)桿業(yè)績(jī)，也是后續(xù)國(guó)潤(rùn)水務(wù)在市場(chǎng)上贏取項(xiàng)目的核心競(jìng)爭(zhēng)力，有助于拓展相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

編輯：趙凡