【快評】環保PPP紅利期已過？規范大棒下，工程退運維進、稀缺運營資產才是民企機會

危記者寫了不少，再補充幾點：

1、未來減杠桿大環境下，PPP在規范中進入相對(前期膨脹)緊縮階段是大概率事件，雖然有些風聲鶴唳但PPP突然死亡卻是小概率事件，而且由此普遍質量提高和運營創新出現是大概率事件(雖然總體平均質量去趨近國際水平依然需要很長時間)。作為一項改革走點彎路曲折起伏很正常，大家幾年來一貫呼吁的風險分擔、長期績效、分類分析等要點正逐步被各方重視。

2、192下央企退，但是23號文和及時付費保障不足的背景下，退出來的坑并不都是民企“哈皮”的機會，工程退運維進才是里子，稀缺的運營資產(但大部分“不是”使用者付費)才是民企應該爭取的資源。

3、和微信圈在其他領域一樣，噴子和忽悠最容易吸引流量，但前者不能獲得政府的有效合作從而無法促進現狀改良，后者更是為輕信者誤導方向。浮躁時潑點冷水，低潮時給點暖風，其有效性背后依靠的是盡力專業的解析。E20研究院近期會用環保退庫數據情況嘗試找找當前春季冷熱交替中的一些趨勢。

——E20環境平臺高級合伙人、E20研究院執行院長薛濤

附：

環保上市公司進入百億營收時代 PPP“泡沫紅利期 ”已過

來源：21世紀經濟報道     作者：危昱萍

對諸多環保企業來說，2017年過得非常滋潤。

21世紀經濟報道統計發現，截至4月上旬，環保上市企業中的不少龍頭公司都已發布2017年年報。

從營收來看，北控水務(00371.HK) 和光大國際(00257.HK)已穩坐“百億元營收俱樂部”，營收分別達到211.92億港元和200.43億港元。啟迪桑德(000826.SZ)、首創股份(600008.SH)則分別以93.58億元和92.85億元的營收拿到“準入證”。尚未公布年報的碧水源(300070.SZ)和東方園林(002310.SZ)，2016年營收分別為88.9億元和85.6億元，也有望進入“百億俱樂部”。

對于下一個“百億營收”的上市企業，E20研究院執行院長薛濤對21世紀經濟報道記者表示，隨著我國環境問題不斷升級，不斷復雜化和系統化，未來誕生的“百億營收”級別的環保企業肯定越來越多，也將帶來新的商業模式。

而《關于培育環境治理和生態保護市場主體的意見》則提出，到2020年，要培育50家以上產值過百億的環保企業。

目前看來，環保企業仍然處于快速發展期，不過2017年導致環保行業快速發展的因素之一——PPP模式，在2018年的控制將更為嚴格。北控水務在年報中稱，今年預計新簽約300億元左右PPP項目，較2017年500多億元的簽約量減少了4成。

薛濤認為，環保PPP項目火爆度將減弱，工程導向公司的紅利結束，技術、運營、維護、績效等導向的公司，愿意花成本建設自身能力的，將活下來。

百億級企業“多點開花”

若以1998年《城市供水價格管理辦法》為起點，我國水務改革已走過20年。

目前，水務已成環保業投資最大的領域，也是“百億營收”企業的聚集區。“帝都雙雄”北控水務和首創股份皆主營水務，光大國際以水務起家，該業務壯大后已剝離為旗下的新加坡上市公司光大水務(新交所：U9E)。

據薛濤提供的統計數據，20年間，水務上市公司從10家擴至44家，平均營收從5.5億元漲到26.8億元。

目前環保業營收第一的北控水務，根據該集團2017年報，水務總設計能力為3138.8萬噸/日，去年共簽約11個水環境綜合治理PPP項目，共計521.58億元。首創股份則是國內首個鎖定水務環保領域的國有上市企業，目前運營的重資產水務項目規模達到2308萬噸/日。

光大國際從水務起家，該業務已剝離為上市企業光大水務。光大水務去年收入35.92億港元，同比增長44%。截至2017年12月31日，光大水務共持有94個水務項目，水處理規模534萬立方米/日。

在這三大公司年報中，除了國內市場，海外市場的開拓也不斷進行。北控水務在葡萄牙有24座污水處理廠，澳門有1座污水處理廠，新加坡有1座再生水廠，設計污水處理能力42.72萬噸/日，營收2.91億港元。葡萄牙13座供水廠設計能力為3.6萬噸/日，營收2.285億港元。二者合計營收占總營收的2.45%。

光大國際首個海外垃圾發電項目，越南芹苴垃圾發電項目去年開工建設，預計今年建成投運。該集團行政總裁王天義還表示，“力爭用五年時間打造全球一流的生態環境企業”。首創股份則在年報表示，服務中國、新西蘭、新加坡等國家5000余萬人口。

除了水務領域，固廢領域也涌現一批環保上市公司。比如啟迪桑德，在其各項業務中，固廢占比最大。不過，2017年環衛則成為該集團增長最快的業務。

年報顯示，2017年新增城鄉環衛一體化業務運營服務合同235份，合同額合計約10.3億元，環衛收入從2016年的7.93億元增長到2017年的17.88億元，增幅高達125.39%，也因此成為啟迪桑德第三大業務。

“啟迪桑德的環衛業務布局早，提前有所準備，加上作為全國性公司執行力比較強，因此項目落地多。除個別省市外，環衛項目幾乎遍布環衛市場放開地區。”啟迪桑德環境資源股份有限公司副總裁張新建告訴21世紀經濟報道記者。

項目積累多，往往會遇到管理瓶頸。張新建表示，目前啟迪桑德通過互聯網、物聯網技術構建“環衛云”，加上ERP管理，經營管理相結合，來突破這一瓶頸。“公司投入研發做環衛云，這塊其實受資金限制，小公司可能做不到，但啟迪桑德這樣的體量成本攤薄開來相對小很多。”

對于下一步，張新建表示，環衛市場開放度還差很遠，未來一兩年的第一任務還是把規模做起來。全國三四百個項目要互相聯合，做到互聯、跨界、融合的互聯網環衛，再結合再生資源，兩網融合，同步推進。

“我們的定位是城市綜合服務商，環衛業務從垃圾清掃運輸擴大到綠化、路燈等方面，打造全面覆蓋市政相關公用設施養護維護業務能力。”張新建說。

環保PPP項目緊縮

21世紀經濟報道記者發現，在這些環保龍頭企業年報中，PPP是共同的關鍵詞。

啟迪桑德去年的市政PPP業務合同數為5個，合同額總計28.7億元。過去三年，啟迪桑德共獲得37個PPP項目，總投資額達330億元。其中有穩定運營收入的項目占比約85%，9個項目入選國家財政政府和社會資本合作示范項目名單。

首創股份所簽署的PPP協議已經涉及供排水、河道治理、固廢處理、園林綠化、海綿城市建設以及區域綜合環境治理等領域。

而光大國際行政總裁王天義本身就是業內知名的PPP專家。光大國際2017年報稱，集團“積極推進政府和社會資本的PPP合作，并促進PPP相關標準的制定和發展，以擴大本集團在PPP領域的影響力”。

北控水務可謂是環保領域的PPP項目大單專家。去年簽約的11個水環境綜合治理PPP項目，平均投資47.4億元。其中，內蒙古包頭城市水生態提升綜合利用PPP項目，是繼北京通州水環境治理PPP項目后，又一個少見的百億級投資項目。

然而，經過了2017年的快速發展，進入2018年，各大環保企業的PPP項目或許將進入“收縮期”。

在年報中，北控水務預計2018年新簽約300億元左右PPP項目，并將更注重收取有收費來源的存量項目。據悉，這是因為項目清庫下，挑選項目需更加謹慎。

在4月2日的“2018(第十六屆)水業戰略論壇”上，北控水務集團高級副總裁楊光透露了今年PPP項目投資方向：一是以北控水務500個工廠出發去找河，解決河的問題;二是正常投資外面的PPP項目，但會非常慎重，今年重點會投向華東地區、華南地區這些經濟相對比較發達，而且水污染治理正在發展中的一些地區。

另外，過去一年，PPP項目受到多項政策規范，被清庫的PPP項目中生態相關項目數量占4.6%。北控水務相關負責人在4月4日的業績后非交易路演上表示，192號文限制了央企投資PPP，92號文限制了明股實債，32號文限制了地方政府城投公司。這些限制反而使得北控水務這樣的混合所有制公司將更有所作為。

“從去年年底來看，PPP項目的規范是一個值得肯定的積極工作，對整個行業包括對地方政府債務的約束，都是一個很好的動向，對環保行業來說，也是一個利大于弊的解決方案。”首創股份總經理楊斌曾在3月1日的環保企業家媒體見面會上，對包括21世紀經濟報道在內的媒體表示。

薛濤表示，盡管有這些限制，但PPP還是會向前走。“不過，從宏觀角度來說，央地財權事權分配沒有清晰的結論，國家降杠桿等措施都會影響PPP項目的發展。而從PPP本身來講，過去三年的快速發展，形成了標準流程，也擴大了認知度，但同時伴隨著‘異化’和‘泛化’的問題。”

他指出，這一系列的規范政策相當于PPP“長得亂七八糟的時候給修剪修剪”，可以預見以后PPP項目不會像前幾年那么火爆。

而對環保企業來說，整個大盤子下降，公司這塊的業績會面臨緊縮。“其中，技術、運營、維護、績效等導向的公司，愿意花成本建設自身能力的，還能活著;而工程導向的企業只是追個風口，攬一波工程，做完就走，什么都不留，它們的紅利期結束了。”薛濤總結稱，“需求旺盛時，什么產品都有;需求不旺盛時，好產品才能活。”

對環保企業來說，經歷了2017年環保政策趨嚴和PPP項目大發展的雙重政策利好，如何在2018年進一步“修煉內功”，在做好主業之外開發新興領域，將是擺在環保上市企業面前的一個必答題。

編輯： 趙凡