時間： 2023-07-24 10:05
來源： 上海證券報
作者： 薛濤
今年以來，環保行業資產整合呈現“冰火兩重天”態勢。行業整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環衛、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
“環保行業高速發展期已經過去，行業整體景氣度、活躍度在下降?！盓20研究院執行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業、資源化項目是環保企業突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
今年以來，環保行業資產整合呈現“冰火兩重天”態勢。行業整體活躍度下降的同時，部分景氣度較高的細分賽道，如環衛、危廢處置、資源化利用等卻引來眾多企業“搶灘”；同時，與早些年國企“跑步入場”不同，民企如今成為并購整合的主力軍。
環境商會不完全統計顯示，今年上半年，國內生態環保行業共發生收并購案26起，其中披露交易金額的項目22起，涉及交易金額近150億元，與2022年、2021年同期相比，均明顯回落。
“環保行業高速發展期已經過去，行業整體景氣度、活躍度在下降。”E20研究院執行院長薛濤在接受上海證券報記者采訪時表示，工業、資源化項目是環保企業突圍的方向，兩者疊加是重點，也將是未來并購的主流方向。
01“大手筆”并購意在業務拓展
6月26日晚，主營垃圾焚燒發電、污泥處置、垃圾填埋和灰渣處理處置等的軍信股份披露，公司擬以21.97億元收購仁和環境63%股權，并同步定增募資不超15億元。仁和環境主要從事生活垃圾中轉處理，餐廚垃圾收運、無害化處理及資源化利用項目的投運。
軍信股份表示，重組完成后，上市公司將培育新的業務增長點，擴充上市公司在節能環保領域的產業布局，致力于成為環保領域的綜合服務商。
就上半年環保行業并購案例來看，不乏動輒數億元的“大手筆”動作。這些并購多基于公司原有業務，縱向延伸或橫向拓展，以期實現協同效應的同時，探尋出新的業績增長點。此類并購涉及垃圾焚燒、污水處置、土壤修復、環衛等環保各個細分領域。
以污水處置為例，中原環保上半年斥資44.2億元完成了對鄭州凈化公司的收購，為公司注入污水處理、污泥處理資產。蘇州高新區國有上市公司蘇州高新，擬9.88億收購蘇州高新區市政污水管網和污水提升泵站資產，以期實現高新區內排水設施一體化運營管理；垃圾焚燒龍頭偉明環保擬以4800萬元收購永嘉污水100%股權，進一步延伸公司環保業務范圍，通過資源整合統一規范化管理水處理項目……
“與技術性并購相比，資產性并購更具可預期性。運營較為簡單、進入門檻較低的市政類資產并購，多為融資成本、財務成本的競爭?！毖f，但整體來看，市政領域少量細分賽道尚可維持原有景氣外（管網、有機垃圾處置等），常規的污水處置特許經營、垃圾焚燒特許經營、河道治理等都在下降，細分賽道在調整。
再看近年來表現較為亮眼的環衛領域。環衛頭部企業玉禾田7月13日晚披露，擬以8000萬元收購環衛智能機器人企業坎德拉34.65%股份，進軍環衛清潔智能機器人領域。新大正則在去年收購四川和翔環保科技有限公司（下稱“和翔環?！保┗A上，擬通過和翔環保實施收購，加碼“市政環衛業務”，推進西南市場布局。
就目前并購案例實施主體來看，絕大多數為民企，除穩定性較強的市政類資產外，國企參與較少。對此，薛濤稱，2016年至2019年，環保領域國企并購較多，但受行業景氣度下降，疊加管理模式不匹配等因素，大部分并購結果不太好，致使目前國企基本停止了在環保行業的并購。
02危廢、資源化項目受青睞
與行業整體活躍度下降相反，危廢處置、綜合資源化利用項目并購活躍，高能環境、德創環保、聯泰環保、中環環保等企業均在上半年通過并購，將此類資產“收入囊中”。
“以危廢處置切入工業領域，以及資源化綜合回收利用，是目前特別受關注的方向?！毖f，企業并購目的也非常明確，即充分發揮上市公司的杠桿和資金效益，通過并購進入行業景氣度較好的新賽道。與此同時，危廢項目涉及危廢處理許可證，證照的瓶頸和相對壟斷性使其具有資產的屬性，長期現金流可預期。
以中環環保為例，7月15日，公司披露，擬以1.24億元收購濟源市中辰環境科技有限公司（下稱“濟源中辰”）70%股權。濟源中辰擁有的濟源市工業廢棄物綜合處置中心項目，是豫北乃至河南省規模較大、資質較全的危廢綜合型處置項目?！氨敬问召彛赏卣寡由旃驹诠涛U綜合處置領域的戰略布局?！敝协h環保直言。
同樣青睞并購危廢處置資產的還有高能環境、德創環保等。高能環境4月披露，擬以9100萬元取得珠海新虹65%的股權，交易完成后，珠海新虹新建年處理19.80萬噸危險廢物綜合回收生產線。德創環保3月披露，公司控股子公司寧波甬德環境發展有限公司擬以1.61億元，收購工業危險廢物和醫療廢物處置務商飛樂環保100%股權。
位于工業產業鏈下游的危廢處置，正日漸成為當地工業產業的重要組成部分。而隨著危廢政策逐漸趨嚴，尤其危廢跨省轉移審批日趨謹慎，危廢處置資產稀缺性有望日漸凸顯。
記者注意到，多家公司在相關并購公告中直言項目的區位產業優勢。如濟源中辰所處的河南省濟源市玉川產業集聚區重點發展有色金屬、新能源及能源、化工及深加工等產業。珠海新虹所處的珠海市，目前已有大批PCB線路板企業落戶，并有望成為廣東省PCB產業規模最大的聚集地之一，將產生大量可資源化利用的重金屬污泥?！绊椖拷ǔ珊?，公司每年將新增19.80萬噸危險廢物綜合回收能力，與現有危廢資源化項目形成區域協同和優勢互補?！备吣墉h境表示。
記者還注意到，與此前不同，當下環保行業并購鮮見跨界案例?！翱缃绮①彽臏p少反映出企業謹慎的態度?！毖Q，通過并購做戰略轉型并不是最好的選擇，也不是“萬能藥”。
原文標題：拓寬產業鏈條 聚焦細分領域 環保企業資產整合有亮點
編輯： 李丹
武漢大學理學學士、北京大學光華管理學院工商管理碩士。
現任E20環境平臺執行合伙人和E20研究院執行院長，北京易二零環境股份有限公司總經理，湖南大學兼職教授，沈陽工業大學環境與化學工程學院兼職教授，華北水利水電大學管理與經濟學院客座教授，中科院生態環境研究中心碩士生校外導師，天津大學特聘講師，國家發改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，住房和城鄉建設部城鎮水體污染治理工程技術應用中心村鎮水生態環境治理領域專家，世界銀行和亞洲開發銀行注冊專家(基礎設施與PPP方向)、國家綠色發展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家庫專家、巴塞爾公約亞太區域中心化學品和廢物環境管理智庫專家、中國環保產業研究院特聘專家、中國環保產業協會環保產業政策與集聚區專業委員會委員、中國城市環境衛生協會垃圾焚燒專家委員會委員，環境部“污泥處理處置產業技術創新戰略聯盟”特聘顧問。住建部指導《城鄉建設》雜志編委、《環境衛生工程》雜志編委、財政部指導《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔任上海城投、天津創業環保、碧水源、中建環能等上市公司獨立董事。
在PPP專業領域，薛濤現任清華PPP研究中心投融資專業委員會專家委員、全國工商聯環境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構論壇第一屆理事會副秘書長、生態環境部環境規劃院PPP中心專家委員會委員、國家發改委國合中心PPP專家庫成員、中國青年創業導師、中央財經大學政信研究院智庫成員、中國城投網特聘專家等。
20世紀90年代初期，薛濤在中國通用技術集團負責世界銀行在中國的市政環境基礎設施項目管理，其后在該領域積累了十二年的環境領域PPP咨詢及五年市場戰略咨詢經驗，曾為美國通用電氣等多家國內外上市公司提供咨詢服務，對環境領域的投融資、產業發展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學環保產業研究中心副主任，著力于環境產業與政策研究、PPP以及企業市場戰略指導等方向。
出版書籍有《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環保PPP》和《薛濤解析管理之道與認知之得》，其中，《濤似連山噴雪來：薛濤解析中國式環保PPP》于2018年12月1日正式出版，2021年11月再版；《薛濤解析管理之道與認知之得》2024年7月出版。
主要工作成果包括英國全球繁榮基金全國水務PPP示范項目典型案例研究 、城市水務市場化改革的進展與政策建議研究、貴陽南明河綜合整治(BOT+TOT)項目(北控水務) 、財政部第二批示范項目世行貸款寧波廚余PPP項目等。
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