郝小軍：新周期下環(huán)境企業(yè)的資本戰(zhàn)略考量和途徑選擇

　　過去20年，我國環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)歷了從無到有的快速發(fā)展，環(huán)境產(chǎn)業(yè)在市場化進程中引來了大量資本競逐。隨著大規(guī)模建設(shè)進入尾聲，市場已近飽和，在諸多因素綜合作用之下，環(huán)境產(chǎn)業(yè)進入新一輪發(fā)展周期，新周期下，環(huán)境企業(yè)將采取何種資本戰(zhàn)略及實現(xiàn)途徑?

　　在“2022(第二十屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，E20環(huán)境平臺高級合伙人、北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍從資本視角觀察環(huán)境產(chǎn)業(yè)，分享了環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三個周期。

郝小軍

　　2022年恰好是郝小軍入行20周年，在這20年的環(huán)境產(chǎn)業(yè)路上，他見證和經(jīng)歷了北京最早投運的中外合作污水處理廠項目，北京最大供水項目水源十廠A廠的重組談判，北京首家現(xiàn)代化大型垃圾焚燒發(fā)電廠的特許經(jīng)營協(xié)議的談判和投運，江蘇最大的污水處理經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及環(huán)境產(chǎn)業(yè)界最大規(guī)模的私募以及最大規(guī)模的并購重組等重大事件。

　　郝小軍指出，2021年到2027年有可能是環(huán)境產(chǎn)業(yè)對接多層次資本市場最后的一個改革紅利期，在新老交替，結(jié)構(gòu)性重塑，市值不高，但逐步追高的產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)狀和新周期下，環(huán)境企業(yè)應(yīng)“早稱王”，抓住上市窗口期。

　　一、環(huán)境產(chǎn)業(yè)三大周期

　　20年的從業(yè)路伴隨著環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。他總結(jié)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的周期是由政策驅(qū)動開始，資本助力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，再進入重整。這20年間環(huán)境產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)了三個周期： 第一個周期是從2002年到2010年，2011年到2020年是第二周期，從2021年開始是第三周期。一般而言每個周期發(fā)展期結(jié)束后的2-3年里伴隨著一個調(diào)整過渡期。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)的周期

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅰ周期

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第一個周期的發(fā)展期是2002年到2007年，在這個時期，當時的建設(shè)部頒布了《關(guān)于加快市政公用事業(yè)市場化進程的意見》，市政公用事業(yè)市場化改革釋放政策紅利，以威立雅、蘇伊士為代表的外資受到熱捧， BOT模式也受到追捧。

　　在這一時期，和資本相關(guān)的兩件大事，一是金州環(huán)境在2006年做了1.9億美金的私募，按照當時匯率折算，這筆私募將近15億人民幣，比現(xiàn)在大多數(shù)上市公司發(fā)行的股份都要多;二是威立雅用17.1億換取了蘭州供水45%的份額，這個價格接近于蘭州供水4倍凈資產(chǎn)。由此可見，在當時市政公用市場的政策紅利之下，資本對環(huán)境產(chǎn)業(yè)有著非常大的預(yù)期。

　　每一個周期都會跟著一個調(diào)整期，在調(diào)整期內(nèi)一般都會有資本的助力和有影響力的并購和重組事件發(fā)生。在第一周期的換擋過渡期2008年-2010年， 2008年4月，北控水務(wù)和中科成完成重組，成為這個時期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一個大事件，也成就了北控水務(wù)在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)地位。2009年深交所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，2010年萬邦達、碧水源于創(chuàng)業(yè)板上市。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅱ周期

　　第二周期的發(fā)展期是2011年到2017年，這一時期，投資驅(qū)動下的資本浪潮涌動，從加強地方債管理，到PPP模式熱潮，企業(yè)投資自主決策核準范圍最小化，央企、國企在這時候紛紛進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。這個時期的代表企業(yè)有碧水源、東方園林等。2015年5月，碧水源市值摸高800億元，這是20年來環(huán)境產(chǎn)業(yè)的高光時刻。

　　隨后在2018年迎來為期三年的調(diào)整期，2018年到2020年資本退潮之后行業(yè)開始洗牌與結(jié)構(gòu)重整，隨著金融去杠桿、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的加入，產(chǎn)業(yè)并購重組集中，清新環(huán)境、碧水源、東方園林等企業(yè)都在這個時期進行了重組。在資本市場，科創(chuàng)板試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革，注冊制改革釋放新動能，2020年5月8日，金科環(huán)境作為北京市第一批成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，北控水務(wù)和E20也共同提供助力賦能。從這里可以看出一是原來老牌企業(yè)著手重組，二是新的技術(shù)型公司在資本市場的格局正在形成，景津裝備、威派格等為代表的技術(shù)型企業(yè)嶄露頭角。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅲ周期

　　按照周期理論推斷，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的第三周期的發(fā)展期應(yīng)該是2021年-2027年，這一時期也是高質(zhì)量發(fā)展時期的科技創(chuàng)新紅利期。在生態(tài)文明國家戰(zhàn)略、雙碳戰(zhàn)略以及高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，資本市場加持科技創(chuàng)新，北交所設(shè)立、“專精特新”小巨人政策出臺、國家智能制造發(fā)力，從資本市場發(fā)展來看，這一時期有可能是環(huán)境產(chǎn)業(yè)對接多層次資本市場最后的一個改革紅利期。

　　但從實際來看，由于疫情、地區(qū)沖突等各種不確定因素，調(diào)整期似乎在不斷延長，環(huán)境產(chǎn)業(yè)底部盤整何時結(jié)束，目前看不太清楚。郝小軍表示，對于調(diào)整期也要有充分認識，從很多經(jīng)濟分析報告看來，社會對于經(jīng)濟蕭條的認知不夠，而中國經(jīng)濟韌性增長是我們的底色與底氣，但不管怎么說，環(huán)境企業(yè)在這一時期的資本戰(zhàn)略規(guī)劃還是要做更多的儲備，包括資本積累、打造技術(shù)護城河、樹立品牌等等。

編輯：趙利偉