環保行業2016中報總結：利潤增長近30% PPP+并購發揮重要作用

重點公司中報分析

一、固廢行業

啟迪桑德2016年上半年實現營業收入34.13億元，同比增長39.37%;歸屬于上市公司股東凈利潤4.39億元，同比增長15.70%。公司收入大幅增長主要來自于再生資源業務和環衛業務分別大幅增長448%和263%，同時由于再生資源毛利率較低(僅為6.09%)，毛利率同比下降6.12個百分點至29.92%。

盛運環保上半年實現營業收6.51億元，同比下降15.80%;實現歸母凈利潤0.81億元，同比下降35.28%。報告期收入下降主要系公司環保轉型導致輸送機械銷售收入大幅下滑與垃圾焚燒及發電確認收入同比下降所致。銷售費用由于項目開發投入增加大增71.56%，投資收益(長期股權投資)同比大幅減少1.05億元。綜合毛利率同比上升13.62個百分點至43.44%。

興源環境受益于中藝生態今年3月并表，2016年上半年營收為8.56億元(+128%)，歸母凈利潤1.2億(+240.4%)，折合每股收益0.28元/股;浙江疏浚貢獻凈利潤3406(+44%)，中藝生態并購日后實現凈利潤9368萬元。根據中藝的業績承諾，2016-2017年扣非后凈利潤為1.15和1.44億元，將推動2016年業績大幅增長。

二、大氣治理行業

三維絲營收4.64億元，同比增長30.91%;扣非歸母凈利潤為0.59億元，同比增長89.90%。營收大幅增長主要來源于珀挺機械營收貢獻2.49億元(占比達53.66%)。得益于珀挺機械(30.35%)和環保設備(48.75%)兩個業務板塊較高的毛利率水平，公司整體毛利率達33.08%，較去年同期23.32%增加9.76個百分點。

雪浪環境2016年上半年實現營收3.06億元，同比增長25.36%;歸屬于上市公司股東凈利潤3280萬元，同比增長7.25%，靠近業績預告增速(5%-25%)下限。公司利潤增速低于收入增速主要是：受煙氣凈化系統毛利率下滑影響，公司整體毛利率下滑2.6個百分點;公司財務費用增長548萬元。

清新環境2016年上半年實現營業收入10.86億元，同比增長13.73%，主要系建造業務增長;實現歸母凈利潤2.69億元，同比增長29.54%。公司加大市場開拓，銷售費用增長51.11%，但本期確認的股權激勵成本同比減少0.16億元導致管理費同比減少8%，總體期間費用僅小幅增加4%。公司綜合毛利率同比增加3.34個百分點至38.32%。公司預計1-9月凈利潤同比增長20%-50%。

三、水處理行業

碧水源2016年上半年實現營業收入23.47億元，同比增長122.74%，實現歸母凈利潤2.7億元，同比增長76.16%，業績大幅增長得益于承接PPP項目實施的久安公司工程業務增長較快。由于工程類項目占比提升較快以及公司承建部分毛利率相對較低的濕地項目，上半年綜合毛利率下降11.74百分點至25.52%。。

中金環境2016年上半年營業收入為10.39億元(+42.96%)。歸母凈利潤1.53億元，同比大增85.77%，折合每股收益0.23元。營收和業績增長主要系金山環保、中咨華宇并表所致。上述兩家公司報告期納入合并報表范圍收入為2.6億元，占營收總額的25.72%。金山環保和中咨華宇業績承諾201617年扣非后凈利潤為1.93.0和0.851.10億元，預期將有力保障公司業績增長。

中電環保2016年上半年實現營業收入3.03億元(+11.33%)，系市政污水業務和煙氣治理業務收入同比增加;歸屬上市公司股東的凈利潤0.48億元(+18.57%)，扣非凈利潤0.44億元(+15.21%)，折合每股收益0.09元。業績增長較快主要系公司市政污水、凝結水精處理、給水處理三大業務(收入合計占比60%)毛利率提升導致整體毛利率從32.7%提升至34.5%。

四、監測儀器行業

聚光科技2016年上半年實現營業收入7.3億元，同比上升12.04%;實現歸母凈利潤0.85億元，同比上升6.84%。截至2016年5月，公司完成上海安譜兩次股權轉讓持股比例達45.53%，上半年對應確認投資收益575萬元。由于公司經營需要，短期借款由2015年末的3億元增至目前的7.9億元，致使財務費用同比上升733萬元;同時研發費用0.89億元，同比增長0.13億元。公司期間費用同比增長19%，期間費用率提升2.4個百分點至39.9%，拖累業績增速。

雪迪龍2016年上半年實現營收3.44億元，同比下降5.06%;實現歸母凈利潤4537萬元，同比大幅下滑49.39%。受脫硫脫硝市場需求下滑影響，公司收入有所下降。公司大力拓展VOCs、智慧環保等業務，致使銷售費用同比增長21.82%。境外收購公司Orthodyne及新產品研發費用支出較多，管理費用大幅增長43.79%。投資收益(主要為理財產品收益)較同期大幅減少1441萬元，拖累凈利潤增速16個百分點。主營業務綜合毛利率46.08%，保持平穩。公司預計1-9月份凈利潤同比下滑20%-50%。

五、其他細分行業

迪森股份2016年上半年營收3.45億元，同比增長-0.60%;歸母凈利0.43億元，同比增長-4.85%。迪森家鍋為同一控制下并表，業績對比口徑調整為0.46億元，且16H1非經常性損益為0.10億元低于去年同期0.23億元。我們測算后發現，以15H1業績(0.33億元)為基數對比，16H1業績實際增幅為31.66%。我們認為，公司后續發展勢頭強勁并維持全年1.26億業績預測不變。

富春環保2016年上半年實現營業收入13.07億元，同比下降17.3%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比增長24%，折合每股收益0.15元。主要系報告期內公司縮減毛利率偏低的煤炭貿易業務，同時積極推進環保產業擴張所致。清園生態于2015年10月起納入合并報表，今年上半年實現凈利潤1117萬元，帶來較大業績貢獻。

政策加碼助推項目加速落地，PPP仍為重要投資主線

1 發改委PPP庫累計簽約超1萬億，發文重點推進7領域PPP項目建設

8月23日，發改委發布PPP項目庫最新進展。發改委PPP項目庫第一批、第二批原推介項目合計達到4.23萬億元，項目數2531個;因多種因素變化而不再采用PPP模式更新后項目投資仍有2.97萬億元，項目數1759個，保留率分別達到70.2%、69.5%。截至16年7月末，合計簽約金額1萬億，項目數619個，簽約率分別達到33.7%、35.2%(此處簽約率為簽約項目/保留項目)。

第一批項目簽約率近60%，第二批項目仍有待落地。去年5月發改委建立PPP項目庫至今，通過一年多前期準備和推廣，第一批項目簽約率較高，達到近60%水平;由于第二批項目推介時間較短，從發起、談判到簽約需要一定時間，簽約率不足20%。從項目保留率看，兩批項目差異不大，均保持在70%附近。

編輯：趙凡