經營性現金流險過五成為正，環保上市公司兜里剩多少錢?

前不久，中國水網盤點了2022年上半年涉環保業務上市公司的業績情況，超半數環保上市公司的凈利潤呈下滑趨勢。營業收入和凈利潤不甚理想，那企業其它財務指標可還健康？中國水網收錄了210家涉環保業務上市公司的部分現金流數據，具體看看環保上市公司們兜里還剩多少錢吧？

前不久，中國水網盤點了2022年上半年涉環保業務上市公司的業績情況，221家環保上市企業中，有122家涉環保業務上市公司營業收入較去年同期上漲，占比約55.2%，138家上市公司凈利潤較去年同期出現下滑，占比約62.4%，超半數環保上市公司的凈利潤呈下滑趨勢。

營業收入和凈利潤不甚理想，那企業其它財務指標可還健康？中國水網收錄了210家涉環保業務上市公司的部分現金流數據，具體看看環保上市公司們兜里還剩多少錢吧？

數據：現金流三大指標總體情況

看一個企業的現金流有三個重要數據，經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額與融資活動產生的現金流量凈額。

經營活動現金流量凈額超五成為正

經營活動產生的現金流量凈額是最重要的一個指標之一，主要指的是經營現金毛流量扣除經營運資本增加后企業可提供的現金流量，是企業在經營的過程當中所剩余以及可提供的資金，如果在企業的一個發展和經營過程中所剩余的資金是比較少甚至成一個負數，那么也反映了這個企業的經營狀況和財政情況是一直處于下降的。

明確了這個，再來看環保上市公司們經營活動現金流量的情況。

根據中國水網統計，210家環保上市公司中，有113家環保上市公司的經營活動產生的現金流量凈額為正，占比約53.81%，其中有兩家企業的經營活動產生的現金流量凈額超過了10億元，分別是首創環保與興蓉環境。有6家企業經營活動產生的現金流量凈額在5-10億元之間，另有105家企業經營活動產生的現金流量凈額在0-5億元之間，這一部分企業是最多的。除了以上113家經營比較穩定的企業之外，剩下97家環保上市公司經營活動現金流量則為負。

從210家環保上市公司的表現來看，大部分環保企業的現金流還處于比較健康的狀態。

經營活動現金流量排行前五的企業分別是：首創環保(13.63億元)、興蓉環境(12.44億元)、重慶水務(9.85億元)、偉明環保(8.79億元)、洪城環境(8.06億元)。

另外，從各環保上市公司經營活動現金流量變動幅度來看，有99家環保上市公司經營活動現金流量凈額較上年同期出現了增長，平均增長幅度約為141.42%。增長前五名的企業分別為路德環境、長青集團、達力環保、中航泰達、萬邦達。

企業外部投資活動較為活躍

與經營活動現金流量凈額不同，對投資活動和籌資活動產生的現金流量凈額正負現象的分析評價較為復雜。對于這兩項指標的正負,不能一概而論，應結合企業所處的生命周期分析評價。

理想情況下，初創期公司和成長期公司的投資活動現金流量凈額都容易為負。這是因為他們在這兩個階段需要開展業務，擴大市場份額。而環保行業近年來迎著政策的東風不斷催生市場規模，不少資本涌入這一行業，尤其是2021年爆發了環保行業史上規模最大的IPO潮，新增了43家環保上市公司，這些企業大都處于成長期。

中國水網統計的數據也突顯了這一特點。在210家環保上市公司中，約44家環保企業的投資活動現金流量凈額為正，其中投資活動現金流量凈額超過10億元的企業有2家，5-10億元之間的企業有1家，0-5億元的企業有41家。剩下166家企業則低于0億元，對這一數據無需焦慮，這并不意味著這些企業經營不善，而是企業的市場投資行為仍保持了相對活躍的狀態。

投資活動現金流量凈額排行前五的企業分別是：城投控股(13.37億元)、國中水務(10.2億元)、德林海(5.22億元)、啟迪環境(4.54億元)、碧水源(3.44億元)。

從各環保上市公司投資活動現金流量凈額變動幅度來看，有122家環保上市公司較上年同期出現增長，平均增長幅度為198.81%，說明大部分環保上市公司對外投入更加穩健，現金流有所回籠。增長幅度排行前五的企業分別是正和生態、世茂能源、匯中股份、國中水務、新宇環保。

環保企業融資需求旺盛

而籌資活動產生的現金流量凈額形成情況同樣復雜。根據理想情況，除了初創期的企業需要大量的融資來啟動業務，使得籌資活動現金流量凈額一般為正值以外，成長期、成熟期、衰退期的企業這項指標都有較大可能出現負值。因為成長期的企業需要大量資金彌補業務投資的缺口，而成熟期的企業需要償還融資，保持企業良好的資信程度。

根據中國水網統計數據，在210家環保上市公司中，籌資活動現金流量超過10億元的企業有15家，在5-10億元之間的有12家，在0-5億元之間的有75家，另有108家籌資活動產生的現金流量凈額低于0。同樣，這一數據不代表這些企業發展不順利，而是可能與環保行業屬性有關，環保項目工程屬性極強，涉及投資金額較大，在PPP等項目模式下，時常需要環保企業在項目前期墊付，因而環保企業融資需求較強烈，后期需要償還的融資金額也比較大。

籌資活動現金流量凈額排行前五的企業分別是：城投控股(61.37億元)、格林美(38.27億元)、光大環境(32.86億元)、中原環保(20.19億元)、中國光大水務(19.78億元)。

從各環保上市公司籌資活動現金流量凈額變動幅度來看，有104家環保上市公司較上年同期出現增長，增長幅度排行前五的企業分別是天潔環境、清研環境、奧福環保、盈峰環境與嘉戎技術。

對于環保上市公司現金流量凈額表現，廣發證券給予了正面評價：2022H2環保板塊投資現金凈流出額持續保持低位，自由現金流加速回正。2022H1環保板塊籌資現金流凈額達165億元，依舊保持較低水平，主要系伴隨新項目投產達產，環保板塊造血能力增強，以及自身商業模式的優化。與此同時，板塊投資性現金凈流出保持較低水平，2022H1為262億元(同比-21.9%)。在經營性及投資性現金流多重向好下，我們看到板塊自由現金流凈流出額亦在縮減，2022H2達168億元，板塊現金流持續改善。

固廢板塊現金流表現亮眼，水務市場穩健依舊

在細分領域賽道，干哪一行的環保上市公司現金流還不錯呢？

82家水處理領域上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環保公司有45家，占比約54.88%；投資活動現金流凈額為正的環保上市公司有19家，占比約23.17%；籌資活動現金流量凈額為正的環保上市公司有34家，占比約41.46%。

68家從事固廢處置領域的環保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環保公司有47家，占比約69.12%；投資活動現金流凈額為正的環保上市公司有9家，占比約13.24%；籌資活動現金流量凈額為正的環保上市公司有33家，占比48.53%。固廢處置領域經營活動和籌資活動現金流量凈額皆優于水務領域上市公司的表現。

28家大氣治理領域的環保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環保公司有10家，占比約35.71%；投資活動現金流凈額為正的環保上市公司有9家，占比約32.14%；籌資活動現金流量凈額為正的環保上市公司有17家，占比約60.71%。

在32家從事環境監測、生態修復等細分領域的環保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環保公司有11家，占比約35.48%; 投資活動現金流凈額為正的環保上市公司有7家，占比約21.88%;籌資活動現金流量凈額為正的環保上市公司有18家，占比約56.25%。

水處理領域，近年來隨著《關于推進污水資源化利用的指導意見》、《“十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展規劃》等一系列關于污水固廢資源化的政策頻繁出臺;《工業廢水循環利用實施方案》頒布，工業廢水處理等細分領域賽道競合加劇。整體上，國家更為強調著力推進城鎮污水、工業廢水和農業農村污水這三大領域的污水資源化利用。水務企業也由此尋找著突圍的機會，制造各自的業績增長點。

從水務行業的現金流表現來看，經營活動現金流量凈額過半為正，也有接近一半的企業融資能力比較好，現金流表現比較穩定。

而固廢處置行業的表現尤為亮眼，《“十四五”城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》、《2021年生物質發電項目建設工作方案》、《“十四五”循環經濟發展規劃》、《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》、《關于“十四五”大宗固體廢棄物綜合利用的指導意見》等政策的出臺為固廢企業跨界環衛、新能源等給予政策指引。

廣發證券對固廢處置行業中垃圾焚燒板塊的表現給予了肯定：2021年會計準則變更導致現金流計算口徑變化，以垃圾焚燒為主的運營資產年度造血能力依舊出眾。2017年至2020年，板塊的經營性現金流凈額持續提升，而凈現比亦由2017 年的1.16提升至2020年的1.81，彰顯板塊運營資產占比提升下的出眾造血能力。2021年由于根據《14號會計準則》變更要求，眾多垃圾焚燒、水務等運營企業將PPP 項目的建設支出由投資性現金流出轉移至經營性現金流流出，導致表觀經營性現金流凈額出現收縮。但以垃圾焚燒板塊調整會計處理影響后情況為例，2021年實現經營性現金流凈額95億元(同比+25.2%)，凈現比維持在1.5以上。

主板上市環保公司表現更為強勁

根據中國水網統計數據來看，210家環保上市公司中有107家主板上市企業。經營活動現金流量凈額為正的有58家，占比約54.2%；投資活動現金流量凈額為正的有26家，占比約24.3%；籌資活動現金流量凈額為正的有59家，占比約55.14%。

74家創業板上市環保公司中，經營活動現金流量凈額為正的有38家，占比約51.35%；投資活動現金流量凈額為正的有17家，占比約22.97%；籌資活動現金流量凈額為正的有32家，占比約43.24%。

25家科創板上市環保公司中，經營活動現金流量凈額為正的有15家，占比約60%；投資活動現金流量凈額為正的有1家，占比約4%；籌資活動現金流量凈額為正的有10家，占比約40%。

北交所上市的4家環保公司中，經營活動現金流量凈額為正為負的各有2家，沒有投資活動現金流量凈額為正的企業，籌資活動現金流量凈額為正的有1家。

從整體數據上來看，主板上市環保公司的整體數據表現要優于創業板、科創板與北交所上市的環保公司。

想在主板上市，就要求企業發展比較成熟，具有規模大，基礎較佳以及具有較強的盈利能力等優勢。而科創板、創業板上市公司以及在去年成立的北交所上市的企業則更多的處于發展期，本身實力就難以與主板上市企業相比，因此現金流整體表現稍遜于主板企業，本文所統計的數據也能映證這一點。

隨著高質量發展階段的來臨，企業提升技術與服務質量是企業未來蓬勃發展的必由之路。在這種背景下，技術創新就顯得尤為重要，科創板、創業板和北交所的環保上市公司正處于技術創新的蓬勃發展期，雖然目前現金流表現不足以與主板上市環保公司相媲美，但未嘗不具備后發優勢，對新趨勢、新技術具有更強的吸納能力與包容度，從而創造新的業績增長點。對于他們的表現，仍有待觀察。

寫在最后

國慶期間，國內發布了下半年首次寒潮預警，有新聞說這是過去12年來的最早寒潮預警，降溫猛烈讓人猝不及防。當然，更難熬的是因為俄烏沖突爆發了能源危機的歐洲。筆者甚至看到歐洲爆買電熱毯的新聞。

再加上今年以來，國內外大形勢不樂觀，口罩事件跟打地鼠一樣多點爆發，連續不斷，環保行業從業者拿訂單、履約項目都受到了阻礙，有人直呼，2022簡直是開啟了地獄模式，不少從業者的心跟吹了寒潮一樣拔涼。在如何過冬變得艱難的情況下，企業要順利過冬還是要修煉內功，提升技術與服務的質量，看準市場，抓住機會，穩住腳跟。穩住，你就贏了。

今年11月，將在環保企業扎堆的城市之一——上海，迎來一次論道。E20環境平臺將于11月9~10日在上海閔行星河灣酒店主辦2022（第十四屆）上海水業熱點論壇。今年的主題是“用產品化讓高質量落地”，攜手技術界、產業界力量，共同探討水處理領域的產品化發展之路。參會報名請掃描下圖二維碼：

編輯：李丹