三年花450億，2015-2017年環保企業的海外并購邏輯

時間：2018-01-11 15:37

來源：中國水網

作者：湯明旺

中國水網粗略統計，2015年到2017年中國環保企業的海外并購案例中，大舉海淘的環保企業們，除了布局海外市場，更重要的是要獲取先進技術，獲得品牌效應，以及實現或參與海外運營，從而更好的反哺國內業務。

2015年到2017年，民營企業已成為中國環保企業海外并購的主要推動力量之一。據E20研究院的數據統計顯示，環保企業“走出去”交易中，數量上民企占絕對優勢，約占總數的60%。但資金上國企成為主力，占總金額的80%。從環保企業性質上看，C方陣企業(系統解決方案提供商)最積極，占比62.1%;其次是A方陣企業，約占27.5%;D方陣、B方陣企業分別占比6.9%、3.4%。

從“走出去”模式上看，EPC和設備供應仍是主流，合計近50%。從收購的企業性質劃分，國企投資類公司國際并購尋求的是資本運營類項目。這類企業一般屬于E20環境產業地圖中的A、B方陣。像北控、首創等投資運營類企業，通過購買國外投資運營公司，引進和借鑒先進的運營、管理技術，同時企業在國際市場上的品牌能力得到提升，塑造如威立雅般的跨國企業形象。比如北控2016年收購德國EEW，創下了中國企業在德國最大并購項目紀錄;北控水務2017年收購澳洲Trility Group。

而民企上市公司則偏好技術類公司，如2016年天翔環境擬以2.05億歐元收購德國貝爾芬格水處理技術有限公司100%的股權、2017年博世科1000萬加幣收購加拿大瑞美達克土壤修復服務公司100%。

根據統計結果總體來看，僅2016年，中國環保企業的海外并購，90%以上以吸納國際領先技術和品牌為目的。E20環境產業地圖中CD方陣企業的國際并購，一般就主要以購買海外技術為主。如2015年，巴安水務通過全資瑞典孫公司協議受讓奧地利 KWI Corporate Verwaltungs GmbH100%股權，收獲世界上第一家取得氣浮技術專利公司。永清環保則為發展土壤修復市場收購美國IST公司51%的股權。國外技術先進，但由于應用市場已經基本飽和，空間有限，有極強的輸出欲望。相較而言，國內環保問題比較突出，技術還不太成熟，引進國外先進技術應用到國內市場，是雙贏的選擇。但薛濤也建議國內環保企業，最好從發達國家環保公司的某一個細分領域切入，補全明顯的短板，這比收購整個環保公司更好。

環保企業海外并購隊伍還將壯大，需防范風險理性推進

“因我國環保趨嚴，環保產業迎來發展熱潮。”“十九大”后，生態文明建設的路徑更加堅定，企業布局環保的積極性會更加高漲。薛濤認為，在“以資本換技術”及“走出去”的訴求下，國內環保企業肯定會將海外并購作為重要的戰略考慮。

隨著中國企業海外并購深度與廣度的不斷拓展，相關風險和問題也日益顯現。據2016年普華永道數據統計，截至2016年7月，超過50%的中國企業海外并購都不成功。商務部報告也曾指出，中國企業的海外項目只有13%處于盈利可觀狀態，63%處于非盈利或虧損。

正如前文所述，為了規范中國企業的海外并購行為，國家陸續出臺了一系列相關規范政策。2017年5月，國務院國資委公布《中央企業投資監督管理辦法》和《中央企業境外投資監督管理辦法》，強調對中央企業海外投資的風險管控。應積極引導市場主體對外合理投資，支持符合 “一帶一路”等國家戰略規劃和能夠促進國內產業結構升級、技術進步為目的的跨境并購。

雖然從2017年的海外并購案例看，環保企業影響并不十分明顯。但對于中國環保企業海外并購后，發展如何，盈利如何等問題，依然備受關注，也是目前很多環保企業海外并購所擔憂的問題之一。

對此，薛濤表示，因環保企業海外并購主要集中在2015、2016及2017年，并購完成后管理整合需要時日，所以目前大部分并購的效果還不太明顯。當然，也個別項目出現盈利。如國禎環保2015年收購挪威Biovac、美國MET等公司，早在2016年已經實現凈利潤。

但風險也同時存在，如地緣政治風險、法律風險、財務風險、整合風險等。如個別公司并購后當年就發現標的屬于嚴重虧損、凈資產為負的劣質公司。

“這種代價也提示環保企業在跨境并購中的理性回歸。”薛濤指出，目前有少量項目出現央企/國企、民企合作“走出去”的案例，如果能發揮各自優勢，未嘗不是很好的模式，有利于提高海外項目的落地效率、投資收益。隨著我國A方陣、B方陣環保企業的快速成長，各方面實力增強，以及國家“一帶一路”倡議的實施落地，未來還會有越來越多的環保跨境并購案例出現。當然，在少數國內環保企業國際化運作經驗提高的同時，跨境并購的針對性、專業性和成功概率會逐步提高。

編輯：李丹

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