華泰證券鄔煜點評紫科環保、派力迪：新三板只是起點尋求差異化才能實現彎道超車

時間：2016-07-01 14:12

來源：中國水網

在“2016（第十屆）環境產業創業創新論壇”上，華泰證券新三板首席分析師鄔煜作為點評嘉賓，對廣州紫科環?？萍脊煞萦邢薰九c山東派力迪環保工程有限公司進行了進行互動點評：

大家好，我現在在華泰負責新三板的研究，我研究了四五年的環保領域，去年覺得新三板有很大的機會，所以從二級市場到三板這邊來。我聽了兩位嘉賓的路演，整個VOC領域，我覺得這兩家企業具備非常典型的新三板的特點。大家都知道環保，環保產業最早由關系驅動，現在已經逐漸過渡到技術和資本驅動，中國未來的資本市場是一個多層次的，這也是國家層面的戰略。

所謂多層次現在對環保來講，簡單劃分就是兩個層面，一個層面就是大A股，基本上A股上市公司，已經到了資本驅動的階段，包括并購、重組，更多的是他們成長擴張的一個手段。另外一個層次就是新三板，雖然新三板是中國未來的納斯達克，但是新三板制度建設還在完善期，資本強度沒有A股這么強，決定新三板的企業，尤其是環保企業，從資本強度來講PK A股還是不太現實的，從這個角度來講，新三板的環保企業進入了技術和資本雙輪驅動的過程，其中技術占比可能更大一些。

剛才臺上兩位企業是做VOC的，VOC市場很大，每個細分子領域很多，目前來看很少有大企業出來，我覺得這是三板彎道超車的機遇。我建議剛才的兩個企業把握住機會，利用三板的融資平臺先修練好內功，然后逐漸往上層資本平臺走，我認為三板更多的還是環保企業重要的過渡，它是一個起點不是終點。

對三板企業來講，未來戰略發展中一定要注意一點，就是和A股的差異化。環保跟其他行業不一樣，很多的商業模式都是做工程或者是做類似BO或者BOT，都是投資驅動的，在這個情況下，資本占的力量特別大，在這種情況下對比A股是很難的事情。從這個角度來考慮，三板企業一定要做出自己的差異化。

為什么要做差異化呢？我覺得這個涉及到兩個層面，一個是在三板的估值。其實A股和三板的估值基本上是冰火兩重天的感覺。A股比較大的桑德、碧水源，因為他們規模和市值的原因，導致他們估值相對往下走了。但是我們可以看到一些比如30億、50億、七八十億的環保公司在A股估值是非常高的。但是在新三板，我去年做了一個系統性的梳理。三板環保公司的估值呈現出差異化、個性化的情況。主營業務和A股差不多，偏工程和投資驅動的估值都不高，低的話，甚至都是10-15倍，市場并購價值差不多。在三板里面對企業來講，要追究跟A股的差異化，因為差異化體現出稀缺性，這樣市場才會關注你，越來越多的投資人關注你，才能把自己的價值從廣度和深度上傳播出去。

所以三板企業一定要做差異化。這個差異化體現出兩個層面，一個是業務差異化，比如說一些大型的偏工程和投融資的模式，我建議三板公司能規避盡量規避。一方面你享受不了高估值，和A股也很難PK，很難融資；另外一個就是商業模式的差異化，現在很多A股公司都有壓力，能不能撐住這么高的市值，并購重組成為大的趨勢，導致他們商業模式大同小異。三板很多商業模式是比較創新的，比如說像互聯網+環保，包括環保大數據，其實這些在A股里面都是很少會出現的，但是在三板里面有很多企業都在嘗試。

我覺得VOC治理，從商業模式來講，一直琢磨做工程挺難長大的，因為局限于某個細分行業，想跨行業擴張是有壁壘的。能不能用利用新的模式，比如說把散狀的市場，通過互聯網的方式，進行相對的整合，我覺得是存在這個可能性的。我覺得在三板可以多一些探索，一個是技術上的探索，一個是商業模式的探索，真正把自己的差異化體現出來，作為企業家，我建議不要盯著自己手頭的這個生意，眼界要放寬，也要看A股的公司，摸索出自己一條差異化的道路，有了差異化，在資本市場的估值才會有優勢，關注的人越多，融資層面也會更便利。這就是我對兩家企業的建議。

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編輯：李丹

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