環保企業國進民退潮盤點：是民企沒落還是擴張之道？

近日，東江環保重組成功。公司公告稱，東江環保控股股東、實際控制人張維仰6月15日與廣東省廣晟資產經營有限公司簽署了《股權轉讓協議》，張維仰將其持有的6068萬股公司股份（占公司股本總額的6.98%）協議轉讓給廣晟公司，轉讓價格為22.126元每股（總價13.4億元）。

廣東省廣晟資產經營有限公司是廣東省國資委下屬大型國有骨干企業。經過10多年的改革發展，成為以礦業、電子信息、工程地產、金融為主業的跨國企業集團。截至2015年底，廣晟公司資產總額已達1320億元。此次交易后，東江環保迎來了廣東省國資委的入股，國進民退，帶上了“紅領巾”。

近年來，隨著資本市場的進入與整合，環保領域的民營企業，對資本，尤其是國有資本的入股態度，似乎正逐漸發生著變化。該類事件在產業一線大企業中都數次發生：

2015年4月，桑德集團與清華控股、啟迪科服、清控資產、金信華創達成戰略合作 ，啟迪科服成為桑德的第一大股東，此次交易額約70億元人民幣，刷新了行業記錄，是改革開放以來中國環境市場最大的一樁交易案。交易后，一手締造桑德集團的文一波退為二股東。2015年8月，一直強調“輕資產”的碧水源也迎接了國開行的認購入股。國家開發銀行旗下子公司國開創新資本有限責任公司以54.34億元占有了碧水源10.48%的股份，成為碧水源第三大股東。

E20環境平臺高級合伙人、E20研究院執行院長薛濤認為，在PPP影響著整個環保領域采購鏈規則的大背景下，國進民退的現象需要從好幾個層面來分析。若將環保治污領域簡單劃為為以工業企業為客戶和以政府為客戶的兩類市場，則國進民退主要發生在以政府為客戶的市場。在工業治污領域，國企的優勢并不是那么明顯，而技術多樣性和復雜性的特點適合民企的發展，因此國進民退的情況并不突出。而在以政府為客戶的市政和環境修復領域，由于PPP的全面啟動，對政府采購模式產生變化，對企業融資能力提出更高的要求，確實國企在我國的金融環境下有一定的優勢，再加上品牌信任帶來的市場能力附加，這可以解釋桑德、東江等公司的吸引國資進入甚至控股權轉移的事件。

若將該類交易進一步細分，薛濤認為，還可分為國資入股A方陣（重資產環境集團）企業、A方陣企業間的相互合并、企業入股技術型企業兩種；交易方式還可分為參股、控股、合資幾類。典型案例如下：

國資入股A方陣：啟迪控股收購桑德集團、國開行入股碧水源等。

A方陣企業間的相互合并：北控水務收購金州環境、北控水務收購標準水務, 光大國際反向收購漢科環境等。

A方陣國企入股C、D方陣企業：北控水務收購長沙威保特環保、首創股份收購思清源生物科技、葛洲壩收購凱丹水務（在華外企和民企差不多啦）、杭鋼股份并購紫光環保；北控水務、首創股份入資浙江開創等。

合資手段：啟迪科技聯手新加坡凱發組建合資公司、北京城建與中天藍瑞成立合資公司城建環保等。

對于國資入股民企的現象，業內看法大致可分為兩派。有人認為是民企沒落態勢的表現，是“民企拼不過國企”的佐證；也有人認為這是細分領域或技術型企業接通資本及市場資源的一部好棋，是企業打通產業鏈、進一步發展壯大的必由之路。

毫無疑問，國企、央企在有著公益屬性的環保市場，有著民企不可比擬的優勢。在PPP政策的推動下，企業發展對資本的依賴不言而喻。盡管部分國家及地方政策積極引導民間資本投向公共服務等重點領域，但近日的國務院專項督查結果顯示，目前在一些PPP項目中，有的民間資本想進卻進不去，有的缺乏有效的機制保障民營企業投資收益，導致民間資本持幣觀望；有的地方PPP項目則是為國有企業量身定做，甚至拒絕民企參與。民企受到的差別化待遇、國家的階段性政策、企業發展中遇到的資本障礙，都推動了國資入股潮的發生。

“環保行業的基建設施較多，也算是國計民生的大事。在這一方面，國企有著必然的優勢。環保不是技術引導的行業，基建工程還需要考量各種穩定性。”江蘇蓋亞環境科技有限公司董事長程功弼在接受中國水網采訪時，對此現象表示理解。他認為，除此之外，民企與國企也有著多方面的實力懸殊：“與國企相比，民企的貸款利率、談判能力也都有不足的地方。”作為技術性公司，程功弼也期待著國資的進入：“國資的進入不光會帶來資本，也會帶來豐富的市場機會。要將公司做大，肯定是要靠資本的。”

事實上，“國進民退”的入股潮并非近兩年才有的現象。在2008年經融危機后，我國推出了進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施，即“四萬億計劃”。在該政策的推動下，也曾誕生過一批國資入股潮。如今環保行業最具影響力的水務公司——北控水務，就是北控集團收購中科成環保集團的結果。當年創立中科成、現在的北控水務名譽主席胡曉勇曾在E20環境平臺主辦的環境產業CEO特訓班中分享其創業心得及發展理念，他認為企業家應當有將企業做大的目標，并為此開放心態：“在環保領域，沒有靠賣攪拌器、填料、曝氣頭、非標設備就能成為大企業的，要想發展壯大，必須以開放的心態調整戰略、補全短板。有合作伙伴幫你做大，那你可能就要放棄一些東西。”

北控水務后續的快速發展似乎讓更多人相信了“民企拼不過國企”。但也有企業家認為，國資控股民企可能會影響企業活力。上海復振科技有限公司董事長陳湧向中國水網記者表示：“我認可國資入股帶來的一系列資源、市場優勢，但不建議以并購的方式進入民營企業。國資控股后，背靠大樹好乘涼的心態可能會扼殺民營企業的生命力。”

薛濤對陳湧的看法表示贊同：“由于民企在技術創新方面的優勢，國企會通過股權投資來獲取民企的技術能力，構成所謂國進民退的另一個現象。但實際觀察來看，控股權收購容易制約民企的創新力，國企參股技術型民企較有利于優勢互補。”

對于陳湧等人的擔憂，資本市場也逐漸有了趨勢上的回應。四川首創環境投資有限公司副總經理何釗表示：“在首創并購的過程中，有碰到有歡迎資本，有有含有沒落情緒的，對各種心態都可理解。目前，首創在入股民企的策略上也有了一些調整，通常最多只會占企業30%股份。”此外，他認為，國企在項目上的競爭優勢以及國進民退的風潮有著階段性的原因，在市場化不充分、政策不完善的情況下，政府偏向國企會讓其避免道德上的風險，不被職責為“招標灰幕”。他表示，隨著市場化的健全，這種現象會漸漸發生改變。

編輯：李艷茹