盤一盤| 近期地方水務國企改革的“四張牌”

導讀：混合所有制改革一直是國有企業的重中之重。回看這半年地方水務國企的改革進展，平穩中也有幾分色彩。本文試著梳理分析了近期地方水務國企改革的一些典型案例，供業界參考。

用“雞蛋理論”來形容改革最恰當不過了，“從外打破是食物，從內打破是生命。”

今年上半年，在復雜多變的國內外經濟環境中，國企改革跑出了“加速度”。5月，國家發改委新聞發言人表示，第四批混改試點名單已經國務院國有企業改革領導小組審議通過，第四批混改試點企業共160家，其中，中央企業系統107家，地方企業53家，資產總量超過2.5萬億元。

地方水務國企在屬地通常持有大量運營性資產，經營性現金流較好，經營優勢顯著，但同時也因歷史原因表現出機制不活、效率不高、動力不足的問題。在地方水務企業或地方環保集團的改革路徑中，“引戰——混改——上市”已經成為典型的三部曲(相關閱讀→【觀察】民企引國資的同時，一波環保國企/央企正在引戰投)。無論是為了取長補短，協同發展，還是為了強化治理、提升活力、促進融資，國有企業在進行混合所有制改革中通常運用開放式改制重組、引入戰略投資、引入基金、整體上市或核心資產上市四個重要手段達到目的，但根據其實際情況，多采用一個手段為主、多種手段搭配的“組合拳”方式。

在混改浪潮下，地方水務國企只有少數實現了混改。和誰混?改什么?怎么改?這些都是困擾地方水務國企改革的核心問題。近半年，地方水務國企的混改依然在探索中有序推進。不妨來看看近期的一些典型案例和模式，供業界參考。

AB方陣/國資外資攜手

地方水務國企屬于區域環境綜合服務集團中的重要組成部分，按照E20研究院的分類方法，稱之為B方陣;以投資運營為核心的重資產環境集團，稱之為A方陣。

2019年7月初，南京水務集團與蘇伊士簽約設立南京蘇伊士水務投資有限公司。南京水務集團在屬地擁有較好資源優勢，企業規模和整體實力在省內均處于領先水平。蘇伊士作為資源智慧化和可持續管理的全球領導者，在水務行業具有較高的國際影響力，在污水處理和污泥處置等方面具有較好技術優勢。雙方強強聯手，相信可以進一步激發水務市場活力，做強做優做大國有資本，推動水務科技創新與水務產業高質量發展。

一方面，這是AB方陣備受矚目的合作;另一方面，也是國資與外資在市政水務領域的再度攜手。非常符合《關于鼓勵和規范國有企業投資項目引入非國有資本的指導意見》的精神：“分類推進國有企業投資項目引入非國有資本工作，鼓勵外資企業參股國有企業項目，在部分領城率先培育推出一批示范項目。優先在城鎮供水供熱、污水垃圾處理、公共交通等領域，率先推出一批符合產業政策、有利于轉型升級的示范項目，鼓勵依法依規引入非國有資本投資。”

央地合作升溫

與常見的國資民資混合相區別，央企與地方國企的合作是混改推進的特殊方式。當前民營企業資金壓力較大，地方國企推進混改時，民企參與的積極性不強，而央企具備資金、信用等方面的優勢，地方國企與央企合作能夠優勢互補，快速完成市場拓展，延伸產業觸角，獲得新的增長點，實現雙贏。

近期水務領域也不乏重量級央企與地方城投/水務企業的合作。此輪央地混改升溫，可能與混改本身多維度加快推進有關。今年7月初，云南水務公告稱，云南省政府和保利集團簽訂戰略合作協議，保利集團計劃參與云南城投集團的混合所有制改革。(云南城投集團通過其全資子公司云南省水務產業投資有限公司為云南水務的控股股東。)

戰略合作協議對于混合所有制改革的具體方案尚未最終明確，該事項可能導致云南城投集團的控股股東及實益擁有人發生變更(目前為云南省國資委)。此項混合所有制改革未必一定會實現，但其跨行業尋找合作伙伴的思路足以給業界啟發。若混改合作能達成，必將激起水務市場不小的波瀾。

其實，襄陽中環水務就是央地合作的一個成功案例。早在2011年，中環保水務投資有限公司與襄樊水務集團合資成立了襄陽中環水務，成為湖北省第二大供水企業，日制供水能力達100萬噸，服務人口超過120萬。在提供供水服務的同時，襄陽中環水務也肩負著長江大保護的使命，積極發揮央地合作的排頭兵作用，探索政府主導、企業和社會各界參與、市場化運作、可持續的綠色發展實現路徑。

尋找合適的“殼資源”

在眾多的路徑中，借殼上市或者買殼上市可能是一條最節省時間的捷徑。

今年5月，惠博普披露股東權益公告，長沙水業入股惠普博成為其控股股東。年報顯示，惠博普主營業務包括油氣工程及服務(EPCC)、環境工程及服務、油氣資源開發及利用。2016年至2018年，惠博普連續三年扣非凈利潤虧損。2018年，惠博普凈利潤虧損4.94億，同比減少656.09%;扣非凈利潤虧損3.56億，同比減少396.3%。而長沙水業具備較強的資金實力，其在長沙市公用事業領域的業務布局，與惠普博的環境工程及服務業務存在較強的協同效應。與此同時，長沙水業也將助力惠普博的油氣工程服務，推動公司惠普博的國際化和“一帶一路”建設。

目前，長沙水業的業務已經覆蓋原水、供水、污水處理、水務工程建設和環保等多個領域。在長沙水業從本土性企業向區域性企業轉型，全力打造上下水一體化、全方位、專業化、可持續發展的大水務投融資平臺的過程中，此番動作也為其資產重組提供實質性的助益作用。

類似地，今年6月底，*ST東南(002263.SZ)發布了《關于控股股東重整投資者資格拍賣結果的提示性公告》，公司控股股東大東南集團所有持的52415.8萬股公司股票，在淘寶平臺進行公開拍賣。諸暨市水務集團最終以12億元的競拍“底價”成為*ST東南的重整投資者。

公開資料顯示，2016年及2017年，*ST東南業績連續巨額虧損，2018年9月，大東南集團以不能到期債務，且資不抵債為由，向法院申請重整。公司第二次債權人會議信息顯示，大東南集團的債權總額超過30億元。

諸暨水務主要經營制水、供水、污水處理、水道工程安裝及維修服務、給排水技術開發、水質檢測服務等，控股股東為諸暨市城市建設投資發展有限公司，占股63.69%。諸暨水務看好*ST東南所從事行業的未來發展，認可*ST東南的長期投資價值，期望通過此次權益變動豐富水務集團的產業布局，利用上市公司平臺進一步整合行業優質資源，拓寬融資渠道，增強水務集團的盈利能力和抗風險能力。未來，諸暨水務將積極參與上市公司治理，并利用政府資源，實現國有資本的保值增值，提升社會公眾股東的投資回報。

轉戰港股

不管引入何種戰略投資，如何混改、運作資本，大部分水務企業最終希望接通資本市場，迎來更為廣闊的空間。在許多環境企業靜靜地排隊等候A股IPO的同時，部分地方水務企業已將目標瞄準了港股。近7成收益來自市政供水的臺州水務和香港中華煤氣參股的佛山環保水務顯得十分亮眼。

7月3日，臺州水務正式遞表港交所。作為臺州市的供水服務提供商，臺州水務主要供應原水及市政供水。無論是從財務數據還是業務規模來看，臺州水務的增長潛力值得期待，也給以供水為主營業務的同行們帶來更多的信心。

2016年至2018年，臺州水務持續經營業務收入分別是4.1億元、4.62億元、5.04億元;收益層面，市政供水收益占比最大，接近70%，其次是原水收益，占比超過20%。

以2018年的供水能力計算，臺州水務在原水供應上在浙江排名第五。除現有的供水系統一期和二期之外，臺州水務已取得當地政府機構批準的建設臺州市供水系統三期和臺州市供水系統四期。其中，三期的長遠設計供水能力為原水100萬噸/每天，市政供水每天88.4萬噸;四期的設計供水能力是原水30萬噸/每天，市政供水每天20萬噸。

相比于臺州水務的精準發力、深耕細作，佛山水務環保的業務布局顯得更加多元。6月21日，佛山水務環保向港交所遞交上市申請材料。在佛山水務環保的董事長曹國棟看來，港股能夠快速實現資產的資本化和證券化。作為佛山市最大、廣東省第五大的市政水務服務提供商，佛山水務環保的業務覆蓋自來水供應、直飲水、污水處理、污泥處理、生活垃圾填埋;并承接工程與建造項目，提供相關安裝服務。

截至6月11日，佛山水務環保有5個自來水供應項目、12個污水與污泥處理項目及1個生活垃圾填埋項目，其中14個項目為特許經營項目。與此同時，尚有39個工程與建造項目，包括35個在建項目及4個計劃建設項目。

2016年至2018年，公司的收益分別為12.12億元、13.59億元及20.23億元，復合年增長率為29.2%。三年的凈利率分別為11.22%、16.72%及16.49%。近三年毛利率均穩定在35%左右區間，凈利率從2017年起出現超5%的上升，各項經營業績相當光鮮。

有意思的是，此前在2018年10月，佛山水務環保以5.5億元人民幣釋放26.67%的股權給香港中華煤氣，使其成為佛山水務環保的第二大股東。香港中華煤氣是香港歷史最悠久的公用事業企業，亦是香港規模最大的能源供應商之一，企業管理和營運均達到世界級水平，并且在內地具有非常強大的商業版圖，擁有超過100多個項目，遍布全國19個省、直轄市和自治區。香港中華煤氣的加盟，佛山水務的勢能必將顯著提升。

結語

無論是與外資合作，還是引入重量級央企，或者尋覓合適的“殼資源”，地方水務企業正在加速改革的步伐對接資本市場，背后反映的是這類群體所面臨的轉型升級的壓力在不斷上升，需要修煉內功、踩準節拍、外延拓展。正如E20研究院執行院長薛濤提到的，今年起，地方水務企業/地方平臺在公共服務領域將迎來更多的機遇，可以通過區域集約、要素集約、網絡集約實現地方環境治理系統化、整體化的蛻變。(相關閱讀→薛濤：后PPP時代，地方水務企業如何改革迎接新機遇)

毋庸置疑，混合所有制改革給地方水務企業帶來了活力與增量，之后整體上市或核心資產上市是混合所有制最重要的實現形式之一。上市后，企業的商業化、市場化程度必將提高，但因地方水務企業又屬于公用事業領域，尤其是供水企業，如何把握公共服務和商業利益之間的平衡，又是一個值得深入探討的話題。

編輯： 趙凡