負債出清、利潤降速，減員穩薪已成上市公司“標配”

時間：2025-07-18 09:44

來源：E20研究院

作者：安志霞

“十五五”新周期啟幕，環境產業深度重構交匯于此。

回望：哪些困局初現曙光？

直面：哪些頑疾亟待破解？

凈利潤持續承壓，“減員穩薪”真能換來喘息空間？

上市公司的未來航向，又錨定何方？

01回顧過往，“十四五”負債率問題已成“過去式”

“十四五”期間，水務行業面臨大規模投資建設帶來的高負債壓力，其潛藏的財務風險一度引發市場擔憂，甚至導致部分企業融資受限、信用評級承壓等連鎖反應。值得關注的是，經過一段時間的風險處置與結構調整，目前行業整體的高負債風險已得到有效遏制，基本處于可控范圍內。

更為關鍵的是，水務企業的負債管理理念與模式正經歷深刻轉變——從過去被動“救火式”的危機應對，逐步轉向構建以風險預警、源頭管控、動態優化為核心的“長效防控”新機制。

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02聚焦當下，毛利率驟降、利潤下滑已成歷史交匯區難題

在環境產業結構調整、企業增長邏輯重構、“十五五”啟幕之時，水務行業盈利指標坍塌已然敲響水務行業最刺耳的警鐘。

銷售毛利率下行已成行業共性特征，水務不同細分領域所受沖擊呈現顯著差異。水務AB方陣企業盈利結構分化凸顯：供水業務銷售毛利率呈現顯著下滑，而污水處理板塊毛利率收縮幅度則相對有限。這一差異本質上源于不同業務板塊之間運營效率的分化加劇——污水處理業務憑借更強的成本管控與技術迭代能力，在行業逆周期中展現出相對韌性。

值得警惕的是，污水處理技術解決方案上市公司2023年、2024年遭遇毛利率斷崖式下跌，正在承受水務產業鏈最嚴峻的壓力傳導，也成為產業鏈承壓最重的環節。與此同時，水務管道管材企業深陷“三重擠壓”困局：終端需求疲軟導致收入承壓、原材料及人工成本剛性上升、產能過剩引發的開工率持續低位；多重壓力疊加下，其凈利潤快速下滑。

與此形成鮮明對比的則是污泥領域。污泥行業整體毛利率受益于雙重引擎驅動——前期技術壁壘構筑的護城河效應，疊加資源化利用政策目標催生的市場溢價，推動污泥上市公司2022年、2023年凈利潤實現跨越式增長。但需清醒認識到，污泥資源化技術的高毛利窗口期正在收窄：隨著技術擴散導致的同質化競爭加劇，原有溢價空間被持續壓縮，2024年營業收入與凈利潤均溫和回調（跌幅可控）。

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03減員穩薪：上市公司化解當下危機的關鍵一步？

水務上市公司“人員精簡”與“薪酬穩定”并行顯現。

人員精簡、結構優化的深層邏輯：調整表象是總量控制或局部精簡，實質是行業進行“主動出清低效人力產能”與“聚焦保留高價值核心人才”并舉的戰略性優化。

結構優化與薪酬提升并舉，核心在于驅動“優質優酬”機制落地：通過資源配置向高績效、高潛力、高技能人才傾斜，全面提升人力資本能效。

另外，員工數量均值下行也恰是近年來水務行業人均薪酬持續攀升的關鍵所在。這一看似反直覺的“瘦身強薪”現象，其動因實則源于多重結構性因素：

1）業務轉型驅動型：部分企業因主動收縮傳統低效業務，或戰略性布局新興業務領域（如AI布局、高附加值技術服務），相應調整人員結構；

2）人才保留驅動型：部分企業則旨在穩定核心骨干與技術團隊，通過薪酬競爭力鞏固關鍵人才優勢；

3）技術替代驅動型：在AI等智能化趨勢推動下，部分投入重心轉向設備、物料等支出，而非人力規模擴張。

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