韓志峰解讀PPP資產證券化，污水垃圾特許經營存量將盤活

編者按：

《中國經濟導報》日前采訪了發改委投資司韓志峰副司長，解讀發改委和證監會出臺的《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》。

E20環境產業地圖A方陣所占有的污水處理及垃圾焚燒特許經營項目運營總規模分別達到4310萬立方米/日和19.6萬噸/日，占比約為30.9%和69%，總投資合計近2000億元。其中有相當一部分項目，將符合資產證券化的條件。

具體滿足的主要條件可以參考韓司長解讀中的摘要：嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，簽訂規范有效的PPP項目合同，工程建設質量符合相關標準，已建成并正常運營2年以上，投資回報機制合理，現金流持續、穩定，原始權益人信用穩健，具有持續經營能力。

E20研究院認為，將符合條件穩健運營的存量單體特許經營項目率先逐步推進資產證券化，將解放E20產業地圖A方陣的投資能力，為其參與新的PPP項目釋放活力，也符合謹慎推進PPP金融創新的規律，將整個金融體系配合PPP的改革逐步落到實處。

下附《中國經濟導報》采訪韓司長的原文。

日前，國家發展改革委聯合中國證監會發布《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》，就推動傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化工作作出全面安排。

那么，推進PPP項目資產證券化有何重要意義？目前哪些PPP項目適合資產證券化？發展改革以及有關部門將采取哪些行動？針對上述問題，中國經濟導報記者專訪了國家發展改革委投資司副司長韓志峰。

中國經濟導報：在傳統基礎設施領域，推進PPP項目資產證券化有何重要意義？

韓志峰：李克強總理在今年的《政府工作報告》中指出，要深化投融資體制改革，探索基礎設施資產證券化。《中共中央國務院關于深化投融資體制改革的意見》（中發〔2016〕18號）明確要求，“依托多層次資本市場體系，拓寬投資項目融資渠道，支持有真實經濟活動支撐的資產證券化，盤活存量資產，優化金融資源配置，更好地服務投資興業”。因此，推行PPP項目資產證券化，是貫徹落實黨中央、國務院的有關要求，深化投融資體制改革的一項重要舉措。

PPP項目資產證券化是保障PPP模式持續健康發展的重要機制。資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對提高PPP項目資產流動性、盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

PPP項目運營時間很長，很多項目長達20、30年，期間社會資本很可能有提前退出的需求。目前PPP項目退出渠道狹窄，資產流動性低，影響了社會資本參與PPP項目的積極性。因此，需要依托資本市場，豐富PPP項目投資退出渠道，提高PPP項目吸引力。資產證券化就是其中一個重要方式。

國家發展改革委一直高度重視通過資產證券化等方式豐富PPP項目退出渠道，增強項目資產流動性。今年8月10日，國家發展改革委印發《關于切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》（發改投資〔2016〕1744號），明確提出推動PPP項目與資本市場深化發展相結合，依托各類產權、股權交易市場，通過股權轉讓、資產證券化等方式，豐富PPP項目投資退出渠道。此次與中國證監會聯合發文，是PPP資產證券化工作的具體落實，將推動PPP項目和資本市場融合發展。

中國經濟導報：目前，哪些PPP項目適合資產證券化？

韓志峰：總體上看，進行資產證券化融資的PPP項目應當依法合規、管理規范、運營良好、收益穩定。按照這些原則，我們在此次發文中明確，將重點推動符合以下條件的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資：嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，簽訂規范有效的PPP項目合同，工程建設質量符合相關標準，已建成并正常運營2年以上，投資回報機制合理，現金流持續、穩定，原始權益人信用穩健，具有持續經營能力。

早在上世紀80年代，我國就開始在投資建設中探索實行以特許經營為主的PPP模式，據有關機構統計，到2014年全國共實施3000多個特許經營項目，大多集中在高速公路、橋梁隧道、軌道交通、污水垃圾處理等領域。這當中有不少項目符合上述條件，可以推動證券化融資。2014年以來，伴隨著新一輪的PPP熱，各地又推出了大量PPP項目，但這些項目大多剛簽訂PPP合同或者正處于建設期，進入運營階段的并不多。因此，在PPP項目資產證券化的初始階段，2014年以前的特許經營項目（包括TOT項目）可能會成為證券化融資的重點。隨著2014年以后的PPP項目逐步進入運營階段并產生穩定的現金流，未來的PPP項目資產證券化市場規模會越來越大。

中國經濟導報：推動PPP項目資產證券化工作涉及到不同的部門，請問有沒有具體的工作機制？

韓志峰：此次文件中明確，各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構及上海、深圳證券交易所等單位應加強合作，充分依托資本市場，積極推進符合條件的PPP項目通過資產證券化方式實現市場化融資，提高資金使用效率，更好地支持傳統基礎設施項目建設。

具體的工作機制是，各省級發展改革委會同有關行業主管部門，積極推動符合條件的PPP項目進行證券化融資，并按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好合約履行、資產移交與隔離等相關工作。證監會系統相關單位負責建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率。發展改革系統和證監會系統將加大宣傳和培訓力度，普及資產證券化業務規則及監管要求等，推動建立合規、風控與管理體系。國家發展改革委與中國證監會加強溝通協作，及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中存在的問題與困難。各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構將建立聯席工作機制，推動PPP項目證券化產品穩定運營。

中國經濟導報：近期有什么關于PPP項目資產證券化方面的工作安排？

韓志峰：《通知》發布后，我們將和有關方面加強協作、共同努力，力爭盡快發行一批PPP項目證券化產品，發揮引領示范作用。

一是請各省級發展改革委于2017年2月17日前，推薦1－3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，報送國家發展改革委。國家發展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發行PPP項目證券化產品，并及時總結經驗、交流推廣。

二是我們將主動與一些PPP存量項目較多的企業加強溝通協調，幫助他們參與PPP項目資產證券化工作，提高PPP項目融資能力。

中國經濟導報：推進PPP項目資產證券化，對PPP模式的長期可持續發展會有哪些影響？

韓志峰：如果PPP項目資產證券化工作推進順利，將可以從“量”和“質”兩個方面促進PPP模式的良性健康發展。

一是為社會資本方增加了一個新的資產退出渠道，有利于投資人盤活存量PPP資產，加快投資資金周轉，提高資金流動性，進而增強持續投資能力。也就是可以把舊的項目轉出去，再用轉讓的資金收入去投新的PPP項目。這對全國范圍內保持適度的PPP投資總規模是非常重要的。

二是PPP項目要想實現資產證券化，就要符合一系列嚴格的審查條件，應當依法合規、管理規范、運營良好、收益穩定。這也會促使社會資本方加強自我約束，去做真的PPP、好的PPP，進而提高PPP項目的整體質量。

中國經濟導報：除了資產證券化，在支持PPP項目融資方面，國家發展改革委還有哪些舉措？

韓志峰：PPP項目投資回報率相對不高，但回報長期穩定。針對這個特點，要充分利用各種金融工具，為每個PPP項目設計一套量身訂做的、合理的融資方案。國家發展改革委一直高度重視金融支持PPP模式工作，已經或正在采取多項措施推動PPP項目融資。

一是推動開發性金融支持PPP項目。2015年3月10日，聯合國家開發銀行印發《關于推進開發性金融支持政府和社會資本合作有關工作的通知》（發改投資〔2015〕445號），通過貸款期限適當延長、利率適當優惠等政策，加大開發性金融對PPP項目支持力度。

二是開展PPP投融資研究。正在聯合中國建設銀行、清華大學開展PPP投融資課題研究，全面梳理PPP項目投融資方式的現狀和特點，深入分析PPP項目融資中存在的問題和困難，開展實際案例剖析，提出改進PPP項目投融資方式的政策建議和具體措施。

三是促進保險資金投資PPP項目。支持清華大學PPP研究中心和保險資產管理行業協會開展“保險資金參與PPP項目運作研究”，推動保險資金投資PPP項目，拓寬PPP項目資金來源。

四是利用企業債支持PPP項目融資。目前正在研究推進PPP項目專項企業債工作，拓寬PPP項目建設融資渠道，促進PPP項目持續健康發展。

最后我想強調的是，這個《通知》的發布，只是一個良好的開始，要真正把PPP項目資產證券化這篇文章寫好，還有大量細致、艱巨的工作要做。我們將和證監會債券部，滬、深交易所等加強合作，共同努力，切實推動PPP項目資產證券化工作順利開展。

（原標題：權威解讀 積極推動PPP項目資產證券化 促進PPP模式持續健康發展）

附通知原文——

國家發展改革委 中國證監會關于推進

傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目

資產證券化相關工作的通知

發改投資〔2016〕2698號

各省、自治區、直轄市、計劃單列市發展改革委，新疆生產建設兵團發展改革委，中國證監會各派出機構，上海證券交易所、深圳證券交易所，中國證券業協會，中國證券投資基金業協會：

為貫徹落實《中共中央 國務院關于深化投融資體制改革的意見》（中發〔2016〕18號）、《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》（國發〔2014〕60號）等文件精神，推動政府和社會資本合作（PPP）項目融資方式創新，更好吸引社會資本參與，現就推進傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化工作通知如下：

一、充分認識PPP項目資產證券化的重要意義　　

（一）PPP項目資產證券化是保障PPP持續健康發展的重要機制。資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構及上海、深圳證券交易所等單位應加強合作，充分依托資本市場，積極推進符合條件的PPP項目通過資產證券化方式實現市場化融資，提高資金使用效率，更好地支持傳統基礎設施項目建設。　　

二、各省級發展改革部門應大力推動傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化　　

（二）明確重點推動資產證券化的PPP項目范圍。各省級發展改革委應當會同相關行業主管部門，重點推動符合下列條件的PPP項目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產證券化融資：一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，并簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢；二是項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強；三是項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流；四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

（三）優先鼓勵符合國家發展戰略的PPP項目開展資產證券化。各省級發展改革委應當優先選取主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處于市場發育程度高、政府負債水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目開展資產證券化示范工作。鼓勵支持“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，以及新一輪東北地區等老工業基地振興等國家發展戰略的項目開展資產證券化。

（四）積極做好PPP項目管理和配合資產證券化盡職調查等工作。項目實施單位要嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，切實履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，并積極配合相關中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。各地發展改革部門和相關行業主管部門等要按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好相關工作。

三、證券監管部門及自律組織應積極支持PPP項目資產證券化

（五）著力優化PPP項目資產證券化審核程序。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券投資基金業協會應按照規定對申報的PPP項目資產證券化產品進行審核、備案和持續監管。證券交易所、中國證券投資基金業協會等單位應建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率。　　

（六）引導市場主體建立合規風控體系。中國證監會系統相關單位應積極配合發展改革部門加大PPP項目資產證券化業務的宣傳和培訓力度，普及資產證券化業務規則及監管要求等相關知識，推動PPP項目相關責任方建立健全資產證券化業務的合規、風控與管理體系。　　

（七）鼓勵中介機構依法合規開展PPP項目資產證券化業務。中國證監會鼓勵支持相關中介機構積極參與PPP項目資產證券化業務，并督促其勤勉盡責，嚴格遵守執業規范和監管要求，切實履行盡職調查、保障基礎資產安全、現金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責，在強化內部控制與風險管理的基礎上，不斷提高執業質量和服務能力。　　

四、營造良好的政策環境　　

（八）共同培育和積極引進多元化投資者。國家發展改革委與中國證監會將共同努力，積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等各類市場資金投資PPP項目資產證券化產品，推進建立多元化、可持續的PPP項目資產證券化的資金支持機制。中國證監會將積極研究推出主要投資于資產支持證券的證券投資基金，并會同國家發展改革委及有關部門共同推動不動產投資信托基金（REITs），進一步支持傳統基礎設施項目建設。　　

（九）建立完善溝通協作機制。國家發展改革委與中國證監會將加強溝通協作，及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中存在的問題與困難。中國證監會、國家發展改革委及相關部門將共同推動建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置機制和市場化增信機制，研究完善相關信息披露及存續期管理要求，確保資產證券化的PPP項目信息披露公開透明，項目有序實施，接受社會和市場監督。各省級發展改革委與中國證監會當地派出機構應當建立信息共享及違約處置的聯席工作機制，推動PPP項目證券化產品穩定運營。　　

五、近期工作安排　　

請各省級發展改革委于2017年2月17日前，推薦1－3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發展改革委。國家發展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發行PPP項目證券化產品，并及時總結經驗、交流推廣。　　

請中國證監會各派出機構、上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券業協會、中國證券投資基金業協會等有關部門單位做好支持配合工作，推動傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化融資平穩健康發展，并依據傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化執行情況，不斷完善資產證券化備案及負面清單管理。 

國家發展改革委

中國證監會

2016年12月21日

（來源：中國經濟導報 作者：方學）

編輯： 趙凡